Asset Liability Manager (ALM)

Et pensionsselskab skylder penge langt ude i fremtiden. En kunde på 35 år skal have udbetalinger om 30 til 60 år. Værdien af den forpligtelse ændrer sig, hver gang renten flytter sig.

Hvis renten falder et procentpoint, stiger værdien af forpligtelsen måske 15 procent. Hvis aktiverne ikke stiger tilsvarende, opstår der et hul. Asset liability manageren — ALM'eren — skal sørge for, at hullet ikke opstår.

Det gøres med varighedsmatch. Man beregner rentefølsomheden på begge sider og lukker forskellen. Værktøjerne er lange obligationer, renteswaps og swaptioner.

Typiske opgaver

• Beregne varighed og BPV på både aktiver og forpligtelser, ofte per rentepunkt på kurven
• Fastlægge afdækningsgraden: skal 80, 90 eller 100 procent af renterisikoen dækkes
• Bruge renteswaps og swaptioner til at flytte rentefølsomheden derhen, hvor den skal være
• Følge diskonteringskurven fra EIOPA og forstå, hvad den gør ved forpligtelsen
• Håndtere konveksitet og de garantier, der ligger i gamle pensionsordninger
• Styre likviditet til margin calls, når swappositionerne bevæger sig
• Køre ALM-studier: hvordan klarer porteføljen sig over 20-40 år i forskellige scenarier
• Give input til den strategiske aktivallokering sammen med investeringsafdelingen
• Regne på inflationsrisiko og valutaafdækning
• Levere tal til solvensopgørelsen og til ORSA-rapporten
• Skrive materiale til investeringskomité og bestyrelse

Forskellen på pension og bank

I pensions- og livsforsikringsselskaber handler ALM om renterisiko på 30-50 års horisont og om at holde garantier.

I banker og realkreditinstitutter er ALM en del af treasury. Her handler det om rentefølsomhed på indlån og udlån, likviditetsnøgletal som LCR og NSFR, og om fundingstruktur. Horisonten er kortere, og likviditet fylder mere.

En almindelig arbejdsdag

Dagen starter med at se på rentekurven. Er der sket noget, som flytter afdækningen ud af det aftalte interval? Så følger en beregning og eventuelt en handel gennem tradingdesket.

Måneds- og kvartalsskifte er de faste spidsbelastninger. Tal skal afstemmes og forklares. Resten af tiden går med analyser, modeludvikling og møder.

Møderne er en stor del af jobbet. ALM'eren sidder mellem aktuarer, investering, risikostyring og økonomi. Alle fire har hver deres tal, og ALM'eren skal få dem til at hænge sammen.

Sproget er dansk internt og engelsk i modeller, dokumentation og over for modparter. Arbejdstiden er normal, bortset fra ved store rentebevægelser og kvartalsluk.

Hvilken lovgivning dækker denne rolle?

Stillingen kræver ingen autorisation, men rammerne kommer fra lovgivningen. I forsikrings- og pensionsselskaber sætter EU's Solvens II-direktiv, gennemført i lov om finansiel virksomhed, kravene til kapital, renterisiko og prudent person-princippet for investeringer. Diskonteringskurven, som forpligtelserne værdiansættes med, offentliggøres månedligt af EU's tilsynsmyndighed EIOPA. Arbejdsmarkedspensioner er desuden omfattet af EU's IORP II-direktiv. I banker og realkreditinstitutter kommer rammerne fra EU's CRR-forordning og CRD-direktiv, herunder kravene til IRRBB, likviditetsnøgletallene LCR og NSFR samt Finanstilsynets tilsynsdiamant. Handel med renteswaps og swaptioner er reguleret af EU's EMIR-forordning, som stiller krav om clearing, marginstillelse og indberetning. Finanstilsynet fører tilsyn i Danmark.

Vejen ind går gennem matematik og finansiering. Der er ingen genvej uden om regnestykkerne.

De almindelige uddannelsesveje

• Cand.oecon. eller cand.polit. med finansiering og økonometri, 5 år
• Cand.merc. i finansiering eller Finance and Investments fra CBS, 5 år
• Cand.scient.oecon. i matematik-økonomi fra Aarhus Universitet eller Københavns Universitet
• Cand.act. i aktuarvidenskab fra Københavns Universitet, især til pensionssiden
• Civilingeniør i matematisk modellering eller finansteknologi fra DTU

Adgangskravet til de fleste af disse bacheloruddannelser er matematik A og et højt gennemsnit. De præcise krav står på uddannelsernes optagelsessider under Uddannelses- og Forskningsministeriet.

Vejen til titlen

Man bliver sjældent ALM'er direkte fra studiet. Der går typisk 3-6 år først. Almindelige springbrætter:

• Aktuar eller risikoanalytiker i et pensionsselskab, hvor man allerede kender forpligtelsessiden
• Fixed income-analytiker eller renteforvalter i en kapitalforvaltning
• Treasury eller balancestyring i en bank
• Middle office eller risikofunktion, hvor man har regnet på afdækningspositioner
• Konsulent hos Deloitte, EY, KPMG eller Willis Towers Watson med ALM-projekter

Juniortitler er ofte ALM analyst eller risk analyst. Her regner man scenarier og laver materiale til de erfarne.

Certificeringer

Der er ingen lovkrav. CFA er den mest udbredte på investeringssiden og vejer reelt tungt i opslag. FRM bruges af nogle på risikosiden. Cand.act. og medlemskab af Den Danske Aktuarforening tæller i pensionsselskaber, især hvis rollen støder op til aktuarfunktionen.

Arbejdsgivere i Danmark

Pensionsselskaber som ATP, PFA, Danica, Velliv, Sampension, PensionDanmark, PKA, AP Pension, Industriens Pension og Lærernes Pension. Livsforsikringsselskaber og de store banker: Danske Bank, Nykredit, Jyske Bank, Nordea og Sydbank. Realkreditinstitutterne har egne balancefunktioner. Rådgivere og revisionshuse ansætter også.

Feltet er smalt. Der er typisk to til ti personer i en ALM-funktion, selv i store selskaber.

Hvad man skal kunne

Du skal forstå rentekurver, diskontering og hvad en swap faktisk gør ved balancen. Du skal kunne kode, ikke bare regne i Excel. Og du skal kunne forklare for en bestyrelse, hvorfor selskabet lige har brugt penge på en afdækning, der ser ud som et tab isoleret set.

Beregning og kode

Excel bruges til afstemning og hurtige tjek. Men de rigtige beregninger ligger i Python, R eller MATLAB. SQL bruges dagligt til at hente positioner, cashflows og markedsdata.

Git er ved at blive standard, fordi modelkode skal kunne spores. Finanstilsynet og revisionen spørger, hvad der blev ændret hvornår.

ALM- og aktuarsystemer

• Prophet eller Moody's AXIS til cashflow-projektioner af forpligtelser
• Ortec Finance eller Conning til stokastiske ALM-studier over lange horisonter
• Egne interne modeller, ofte bygget i Python, i selskaber med intern model
• FIS eller SimCorp Dimension til positioner, afkast og risikotal på aktivsiden

Markedsdata

• Bloomberg eller Refinitiv Eikon til rentekurver, swapsatser og prissætning
• EIOPA's månedlige diskonteringskurve med volatilitetsjustering
• Danmarks Nationalbanks statistik over renter og obligationer
• Nasdaq Copenhagen for danske realkreditobligationer
• Dødeligheds- og levetidsdata fra Danmarks Statistik og Finanstilsynets levetidsbenchmark

Derivater og afvikling

Renteswaps og swaptioner handles gennem modparter og cleares centralt, typisk hos LCH. Marginberegning, sikkerhedsstillelse og indberetning følger EU's EMIR-forordning og håndteres i collateral-systemer. ISDA-aftaler og CSA-aftaler regulerer forholdet til modparten.

Rapportering

Power BI eller Tableau til afdækningsgrad, solvensdækning og scenarietal. PowerPoint til investeringskomité og bestyrelse, hvor komplicerede tal skal koges ned til få slides.